連續(xù)兩日凈投放，體現(xiàn)出央行呵護(hù)流動(dòng)性之意。央行8日公告稱(chēng)，今年春節(jié)前居民提現(xiàn)需求明顯少于往年，同時(shí)節(jié)前財(cái)政支出增加較多。為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1100億元逆回購(gòu)操作。鑒于8日有1000億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放100億元。

這是自7日凈投放500億元之后，央行再次實(shí)現(xiàn)小額凈投放，向市場(chǎng)釋放暖意。受凈投放等一系列因素影響，資金面趨緊態(tài)勢(shì)明顯緩解，7天和14天利率保持平穩(wěn)，市場(chǎng)利率基本處于合理水平。不過(guò)，由于臨近春節(jié)等因素影響，昨日隔夜利率仍有回升。

央行在公告中特別指出，今年春節(jié)前居民提現(xiàn)需求明顯少于往年。事實(shí)上，往年春節(jié)前后的取現(xiàn)需求，是影響銀行體系流動(dòng)性的重要因素，1月、2月M0較正常月份往往高出5000億元以上。但今年由于“就地過(guò)年”人數(shù)大幅增加，M1向M0的轉(zhuǎn)換或?qū)⑤^為平滑。

不少分析人士注意到，“就地過(guò)年”倡議讓春運(yùn)客流量明顯變小。江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，今年春運(yùn)客流量可能比往年國(guó)慶和五一長(zhǎng)假時(shí)都小，說(shuō)明今年春節(jié)的資金需求應(yīng)該少于往年，這也是央行投放的流動(dòng)性不多，但資金面仍然較為平穩(wěn)的原因。

考慮到春節(jié)提現(xiàn)、春節(jié)前后資金擾動(dòng)因素等影響，央行近期凈投放期限并未過(guò)度拉長(zhǎng)。對(duì)比而言，去年春節(jié)假期剛好在月底，疊加跨月資金擾動(dòng)，央行連續(xù)投放多筆14天資金，護(hù)航資金面。而今年春節(jié)假期并未跨月，且繳稅期延后，14天逆回購(gòu)使用頻率降低。通過(guò)7天、14天逆回購(gòu)交替使用，也分散了資金集中到期的壓力。

春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束后的第一個(gè)交易日是2月18日。目前已有2000億元中期借貸便利(MLF)疊加2100億元逆回購(gòu)到期，若央行后續(xù)投放跨節(jié)流動(dòng)性，這部分資金會(huì)在節(jié)后集中到期，同時(shí)由于2月繳稅截止日延后至月末，幾方面原因疊加，讓2月中下旬資金面的擾動(dòng)因素較多。

在“細(xì)水長(zhǎng)流”的操作風(fēng)格下，近期資金利率已回升至合理水平。在歷經(jīng)了跨月資金擾動(dòng)之后，央行逐漸回歸完全對(duì)沖、小額凈投放或小額凈回籠的狀態(tài)，DR007已經(jīng)恢復(fù)正常水平。由于1年期市場(chǎng)利率大約在3%，高于MLF操作利率(2.95%)，分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)MLF操作需求量可能上升。

節(jié)后到期的MLF是否將在節(jié)前續(xù)做?市場(chǎng)對(duì)此并無(wú)定論。開(kāi)源證券固收首席分析師楊為敩認(rèn)為，為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，春節(jié)后到期的MLF大概率會(huì)在節(jié)前先對(duì)沖完畢，但從目前的操作來(lái)看，央行未必會(huì)給市場(chǎng)發(fā)放大額“流動(dòng)性紅包”。

此外，2月債券到期償還壓力較小，對(duì)流動(dòng)性影響有限。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年2月債券償還量為2.93萬(wàn)億元，遠(yuǎn)低于今年3、4月的到期高峰值。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，對(duì)于春節(jié)后的資金面擾動(dòng)因素，央行會(huì)予以適當(dāng)對(duì)沖，保證流動(dòng)性合理充裕。

招商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)估算，存量產(chǎn)業(yè)債中占比29%的規(guī)模今年面臨到期，非央企非房企產(chǎn)業(yè)債同樣面臨三分之一的到期量，到期集中在2021年3月和4月。鑒于此，穩(wěn)定春節(jié)后銀行間流動(dòng)性狀況，是信用債市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的前提條件。

標(biāo)簽： 央行 凈投放 資金